찰리 멍거｜버핏의 투자방식을 바꾼 위대한 기업 투자법

워런 버핏에게 투자의 기초를 가르친 사람은 벤저민 그레이엄이었습니다.

하지만 버핏을 오늘날 우리가 아는 ‘좋은 기업을 오래 보유하는 투자자’로 바꾼 사람은 찰리 멍거였습니다.

찰리 멍거는 버크셔 해서웨이가 싸구려 주식을 찾는 투자회사에서 위대한 기업을 소유하는 회사로 변하도록 만든 설계자였습니다.

찰리 멍거의 투자철학과 씨즈캔디, 멘탈 모델, 역으로 생각하기, 집중투자를 살펴보겠습니다.

목차

1. 찰리 멍거는 누구인가?
2. 버핏과 멍거는 어떻게 만났을까?
3. 싼 기업만 찾던 버핏을 바꾸다
4. 씨즈캔디가 중요한 이유
5. 위대한 기업을 판단하는 기준
6. 여러 학문을 연결하는 멘탈 모델
7. 거꾸로 생각하는 역발상
8. 집중투자와 기다림
9. 개인 투자자가 배울 점

찰리 멍거는 누구인가?

찰리 멍거는 1924년 미국 네브래스카주 오마하에서 태어났습니다. 워런 버핏과 같은 고향입니다.

제2차 세계대전 당시 군에서 복무한 뒤 하버드 로스쿨을 졸업했습니다.

이후 캘리포니아에서 변호사로 일하며 법률과 부동산 분야에서 경험을 쌓았습니다.

그러나 멍거의 관심은 법률에만 머물지 않았습니다.

기업이 돈을 버는 구조와 자본이 움직이는 방식에 관심을 가졌고, 1962년부터 본격적으로 투자자금을 운용했습니다.

버핏과 멍거는 어떻게 만났을까?

두 사람은 1959년 오마하의 한 식사 자리에서 처음 만났습니다.

기업과 투자에 관한 이야기를 나누며 가까워졌지만, 처음부터 투자방식이 같았던 것은 아닙니다.

버핏은 자산가치보다 아주 싸게 거래되는 기업을 찾았습니다.

멍거는 가격만 싼 기업보다 시간이 지날수록 가치가 커지는 기업을 선호했습니다.

버핏은 2023년 주주서한에서 찰리 멍거를 현대 버크셔의 ‘설계자’로 평가했습니다.

싼 기업만 찾던 버핏을 바꾸다

버핏의 초기 투자방식은 ‘담배꽁초 투자’에 가까웠습니다.

전망이 좋지 않은 기업이라도 자산가치보다 충분히 싸게 사면 한 번의 수익 기회를 얻을 수 있다는 방식입니다.

하지만 싼 기업에는 싼 이유가 있는 경우가 많았습니다.

사업 경쟁력이 약하거나 경영진이 좋지 않으면 시간이 지날수록 기업가치도 줄어듭니다.

버크셔 해서웨이의 섬유사업이 대표적인 사례였습니다.

멍거는 버핏에게 가격 이외의 질문을 던졌습니다.

조금 비싸게 보이더라도 오랫동안 성장할 수 있는 좋은 기업을 사는 것이 낫지 않을까?

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씨즈캔디가 중요한 이유

씨즈캔디는 미국 서부에서 강한 브랜드를 가진 초콜릿 회사였습니다.

버크셔 측은 1972년 씨즈캔디를 2,500만 달러에 인수했습니다.

당시 순유형자산은 약 800만 달러였고, 연간 순이익은 약 200만 달러였습니다.

눈에 보이는 자산만 생각하면 2,500만 달러는 비싸게 느껴질 수 있었습니다.

하지만 멍거는 장부에 표시되지 않는 브랜드의 가치를 봤습니다.

고객들은 특별한 날이면 씨즈캔디를 찾았고, 가격이 조금 올라도 다른 제품으로 쉽게 바꾸지 않았습니다.

씨즈캔디는 대규모 설비투자 없이도 가격과 이익을 꾸준히 높일 수 있었습니다.

1999년 버크셔 주주서한에 따르면 씨즈캔디는 인수 이후 누적 8억5,700만 달러의 세전이익을 만들었습니다.

좋은 기업은 단순히 보유 자산이 많은 기업이 아니라 적은 자본으로 많은 현금을 만들어내는 기업입니다.

위대한 기업을 판단하는 기준

경쟁사가 따라오기 어려운가?

강한 브랜드와 네트워크 효과, 원가 경쟁력처럼 경쟁사를 막아주는 구조가 있어야 합니다.

이를 ‘경제적 해자’라고 합니다.

가격을 올려도 고객이 남아 있는가?

좋은 기업은 비용이 오를 때 제품 가격을 어느 정도 올릴 수 있습니다.

가격을 조금 올렸다는 이유로 고객이 모두 떠난다면 경쟁력이 강하다고 보기 어렵습니다.

성장에 많은 자본이 필요하지 않은가?

적은 추가 투자로 이익을 늘릴 수 있는 기업은 주주에게 돌아갈 수 있는 현금도 빠르게 증가합니다.

경영진이 정직하고 유능한가?

좋은 사업이라도 경영진이 자본을 잘못 사용하면 기업가치는 훼손됩니다.

여러 학문을 연결하는 멘탈 모델

멍거는 재무제표만 공부해서는 좋은 투자자가 되기 어렵다고 생각했습니다.

심리학, 경제학, 수학, 생물학, 공학 등 다양한 학문의 핵심 원리를 함께 공부해야 한다고 봤습니다.

세상을 이해하고 판단하는 기본적인 사고의 틀을 ‘멘탈 모델’이라고 합니다.

경제학으로 수요와 공급을 보고, 심리학으로 소비자의 브랜드 애착을 분석할 수 있습니다.

생물학의 관점에서는 기업이 환경 변화에 적응하고 살아남는 능력을 생각할 수 있습니다.

한 가지 관점만 믿지 말고 여러 분야의 원리를 연결해 판단하는 것이 멍거식 사고입니다.

거꾸로 생각하면 실수를 줄일 수 있다

멍거가 중요하게 생각한 또 하나의 방법은 ‘역으로 생각하기’였습니다.

영어로는 Inversion이라고 합니다.

“어떤 종목을 사야 수익을 낼까?”라는 질문을 다음처럼 뒤집는 방식입니다.

어떤 행동을 하면 큰 손실을 볼까?

• 이해하지 못하는 기업에 투자하기
• 과도하게 빚을 사용하기
• 경영진의 문제를 무시하기
• 유행만 보고 높은 가격에 매수하기
• 손실을 인정하지 않고 판단을 미루기

큰 수익을 내는 방법을 매번 맞히기는 어렵습니다.

하지만 큰 손실을 만드는 행동을 피하면 시장에서 살아남을 가능성은 높아집니다.

집중투자와 기다림

멍거는 정말 좋은 투자 기회가 자주 찾아오지 않는다고 생각했습니다.

충분히 이해할 수 있고, 좋은 기업이면서 가격까지 매력적인 경우는 흔하지 않습니다.

기준에 맞는 기업을 발견했을 때는 의미 있는 규모로 투자해야 한다고 봤습니다.

다만 집중투자는 잘 모르는 종목 하나에 전 재산을 투자하는 것과 다릅니다.

• 사업을 충분히 이해하고 있는가?
• 경쟁력이 장기간 유지될 수 있는가?
• 투자 아이디어가 틀릴 가능성을 검토했는가?
• 예상이 틀렸을 때 손실을 감당할 수 있는가?

좋은 기회를 찾지 못했다면 현금을 보유하며 기다릴 수도 있어야 합니다.

멍거에게 인내는 소극적인 태도가 아니라 좋은 기회가 올 때까지 자본을 지키는 전략이었습니다.

찰리 멍거에게 우리가 배울 수 있는 것

벤저민 그레이엄은 버핏에게 가격과 가치가 다르다는 사실을 가르쳤습니다.

찰리 멍거는 여기에 시간이라는 요소를 더했습니다.

위대한 기업은 이익을 재투자하고 브랜드와 경쟁력을 키우며 스스로 가치를 높입니다.

버핏은 멍거를 만나며 ‘얼마나 싼가?’에서 ‘얼마나 오랫동안 좋은 기업일 수 있는가?’로 질문을 바꿨습니다.

멍거에게 배울 점은 유명한 우량주를 무조건 오래 보유하라는 것이 아닙니다.

좋은 기업을 알아볼 수 있도록 자신의 판단력을 먼저 키워야 한다는 의미입니다.

재무제표뿐 아니라 고객 심리와 경쟁구조, 경영진의 자본 배분까지 함께 살펴야 합니다.

수익을 내는 방법만 찾기보다 큰 손실을 만드는 행동부터 피해야 합니다.

찰리 멍거가 버핏에게 남긴 가장 큰 변화는 좋은 종목 하나를 알려준 것이 아니었습니다.

기업을 바라보는 질문 자체를 바꾼 것이었습니다.

참고자료

버크셔 해서웨이 2023년 주주서한

버크셔 해서웨이 1983년 주주서한

버크셔 해서웨이 1999년 주주서한

찰리 멍거의 멘탈 모델 강연

※ 공개된 자료와 버크셔 해서웨이 주주서한을 바탕으로 작성한 정보성 콘텐츠입니다. 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다.

 

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