삼성SDI 목표주가 73만원｜ESS 성장과 일회성 이익을 구분하는 법

2026년 9월 16일 기준 · NH투자증권 2026년 9월 15일 분석

삼성SDI 분석의 초점은 ESS 성장률과 반복 가능한 이익입니다.

목표주가 상향과 3분기 실적 개선 전망이 함께 나왔지만, 그 배경은 하나가 아닙니다.

수주 기대, 평가 할인 축소, 일회성 보상금을 나눠 읽어야 해요.

핵심 판단

NH투자증권 목표주가: 60만원 → 73만원
3분기 영업이익 전망: 2,603억원
이 중 보상금 추정: 약 1,500억원
중기 확인사항: ESS 납품 확대와 전기차 부문 회복

목차

1. 3분기 이익의 구성
2. 목표주가 상향을 만든 두 변화
3. ESS 전망과 확정 계약 구분
4. 사업별 실적 방향 비교
5. 다음 실적 발표의 확인사항

1. 2,603억원 전망에서 먼저 볼 항목

NH투자증권은 3분기 영업이익을 2,603억원으로 추정했습니다.

보고서 당시 시장 예상치 1,070억원보다 높은 수준인데요.

GM 합작 관계 정리에 따른 보상금 약 1,500억원이 주요 배경으로 제시됐습니다.

NH투자증권 전망 인용 보도

 

항목	금액	성격
3분기 영업이익	2,603억원	증권사 전망
보상금	약 1,500억원	전망에 포함된 일회성 항목
보상금 단순 차감	약 1,103억원	산술 계산

보상금을 제외하면 전망을 어떻게 읽어야 합니까?

NH투자증권의 전망을 인용한 보도에 따르면 3분기 영업이익 추정치는 2,603억원이며, 보상금 약 1,500억원이 반영될 것으로 예상됐습니다. 이는 확정 실적이 아닙니다. 전망 수치 출처: 이투데이, 2026년 9월 15일

보상금이 해당 영업이익 전망에 전액 포함된다는 가정으로 계산하면 다음과 같습니다.

2,603억원 − 1,500억원 = 약 1,103억원

보상금 추정액은 전체 영업이익 전망의 약 57.6%에 해당합니다.

1,500억원 ÷ 2,603억원 × 100 ≈ 57.6%

이는 이번 분기의 영업이익 전망을 해석할 때 일회성 항목의 영향이 크다는 의미입니다.

제품 판매에서 발생하는 이익이 같은 비율로 개선됐다는 뜻은 아닙니다.

다만 차감한 1,103억원을 ‘본업의 순수한 이익’으로 표현해서도 안 됩니다.

세액공제와 다른 일회성 손익을 모두 조정한 값이 아니며, 회사가 발표한 공식 조정 실적도 아니기 때문입니다.

시장 예상치와 바로 비교해도 됩니까?

보도에 제시된 당시 시장 영업이익 예상치는 1,070억원입니다.

보상금을 단순 차감한 1,103억원과의 차이는 33억원입니다.

하지만 두 숫자가 비슷하다는 이유로 “본업은 시장 예상에 부합한다”고 결론 내릴 수는 없습니다. 시장 예상치에도 보상금이 일부 반영돼 있는지, 세액공제 등 다른 항목의 가정이 같은지 확인되지 않았기 때문입니다.

이 글에서는 전체 전망의 상당 부분이 보상금 가정에 영향을 받는다는 점까지만 판단합니다. 본업의 개선 정도는 실제 발표에서 보상금의 반영 금액·회계 분류와 사업별 손익을 확인한 뒤 평가해야 합니다.

 

회사 발표상 GM 관련 변화는 합작사 지분 인수를 통한 단독 생산거점 확보와 차세대 각형 배터리 공동개발입니다.

모든 협력이 중단된 것으로 해석해서는 안 됩니다. 삼성SDI 공식 발표

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2. 목표주가 상향을 만든 두 변화

NH투자증권은 목표주가를 60만원에서 73만원으로 높였습니다.

핵심은 예상 실적의 개선과 평가 할인 축소가 함께 반영됐다는 점입니다. 목표주가 관련 보도

평가 항목	변경	해석
2027년 소형전지 영업이익률	5% → 6%	제품 구성 개선 가정
기업가치 할인율	20% → 10%	평가상 할인 폭 축소

기업가치 할인율은 판매가격 할인율과 다른 개념입니다.

수주와 투자 대응 능력에 대한 불확실성을 덜 반영하겠다는 평가에 가깝습니다.

각형·원통형 수주 경쟁력과 삼성디스플레이 지분을 통한 재원 활용 가능성 등이 근거로 제시됐어요.

목표주가 상향 근거

 

다만 평가가 높아진 만큼 향후 계약과 이익이 기대를 뒷받침해야 합니다.

목표주가는 미래 가격의 보장이 아니라 증권사가 적용한 가정의 결과입니다.

3. ESS 전망과 확정 계약을 나눠 읽기

선그로우 관련 수주 가시성 개선은 이번 ESS 전망 상향의 주요 근거입니다.

NH투자증권은 연간 10GWh 공급을 가정해 매출 기여를 약 1.1조원으로 추정했어요.

이 숫자는 확정 계약금액으로 바꿔 읽으면 안 됩니다. ESS 공급 가정

5,400억원 이익 추정의 해석 범위

보도에는 매출 1.1조원과 영업이익 5,400억원이 함께 등장합니다.

단순 비율은 약 49%이지만, 세액공제 포함 여부와 계산 범위를 독립적으로 확인하지 못했습니다.

따라서 일반적인 ESS 제조·판매 이익률이나 다른 업체와의 비교 기준으로 사용하지 않습니다.

확정 계약 사례는 별도로 살펴보세요. 삼성SDI는 2026년 3월 미국 에너지 업체와

약 1.5조원 규모의 ESS 배터리 공급 계약을 발표했습니다.

공급 기간은 2026~2029년이며, 이를 선그로우 관련 전망과 동일 계약으로 연결할 근거는 없습니다.

미국 ESS 공급 계약

 

미국 사업에서는 현지 생산과 공급망 대응도 중요합니다. 회사는 관련 공급망 구축을 발표했지만,

‘미국에서 사업하려면 한국산 배터리만 사용해야 한다’는 식의 단정은 피해야 합니다. 삼성SDI 공급망·사업 성과

4. 세 사업의 실적 방향은 다르다

사업	3분기 매출 전분기 대비 추정	분석상 배경
ESS	+38%	이월 물량 반영
전기차 배터리	−6%	고객사 구형 모델 재고조정
소형전지	+6%	BBU·전동공구 판매 확대

NH투자증권의 2026년 3분기 전망. 실제 실적이 아닌 추정치입니다. 부문별 전망

전기차 부문은 BMW의 신차 전환 과정에서 구형 모델 재고조정 부담이 남아 있다는 평가입니다.

현대차·기아 신규 차종 효과로 충분히 상쇄하기 어렵다는 판단과 함께

유럽 가동률 목표 달성에도 신중한 전망이 제시됐습니다.

 

소형전지에서는 BBU 수요를 구분해서 보세요. 데이터센터 백업 전원용 배터리 수요는

전기차 판매와 다른 경로로 발생합니다. 회사도 1분기 발표에서 BBU용 고출력 배터리 공급 계약을 언급했습니다.

BBU 공급 계약 관련 발표

 

5. 다음 실적 발표에서 확인할 사항

실적 발표 때는 기존 전망 옆에 실제 발표 내용을 기록하면 기대와 결과를 구분하기 쉽습니다.

확인 항목발표 자료에서 찾을 내용해석할 때 주의할 점

보상금	실제 반영 금액·분기·회계 분류	현금 수령 시점과 손익 반영 시점이 같다고 가정하지 않습니다.
ESS	매출·출하량·수익성 관련 설명	매출 증가가 물량·가격·제품 구성 중 무엇에서 발생했는지 구분합니다.
전기차 배터리	판매량·가동률·고객 재고 관련 설명	ESS 성장과 전기차 부문의 회복을 별도로 평가합니다.
세액공제	반영 금액과 회사가 제공하는 조정 수치	공제 포함·제외 수치를 섞어 비교하지 않습니다.
설비투자	투자 지출과 생산 개시 일정	생산능력 확대를 실제 판매 증가로 간주하지 않습니다.

자료를 확인하는 순서는 다음과 같습니다.

첫째, 회사의 분기 실적발표 자료에서 전체 매출과 영업이익을 확인합니다.

회사가 설명한 주요 증감 원인과 일회성 항목을 함께 기록합니다.

 

둘째, 사업별 설명에서 ESS와 전기차 배터리의 방향을 나눠 봅니다.

세부 수치가 공개되지 않았다면 전체 배터리 실적을 특정 사업의 실적으로 대신 사용하지 않습니다.

 

셋째, 분기보고서의 주석과 현금흐름표를 대조합니다.

보상금의 회계 처리와 설비투자 지출 등 실적발표 자료만으로 설명되지 않는 부분을 확인합니다.

공개 자료에서 분리되지 않는 금액은 임의로 추산하지 않습니다.

 

이 글의 판단 기준은 ‘전체 영업이익이 전망보다 높았는가’에 그치지 않습니다.

보상금의 영향이 사라진 뒤에도 ESS의 판매와 수익성이 유지되는지,

전기차 부문의 부담이 줄어드는지를 함께 평가합니다.

 

따라서 실적 발표 후에는 확인된 결과, 전망과 달라진 부분, 아직 공개되지 않은 부분을 나누어 업데이트할 계획입니다.

 

목표주가가 올랐으니 조정 때 매수하면 될까요?
가격 하락만으로 투자 매력이 커졌다고 판단하기는 어렵습니다.

수주·수익성 가정이 유지되는지와 현재 가격에 반영된 기대를 함께 점검해야 합니다.

 

특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 증권사 목표주가와 실적 추정은 가정에 따라 변경될 수 있습니다.

 

 

참고자료
NH투자증권 「합당한 리레이팅」 관련 2026년 9월 15일 분석
이투데이 — 실적·평가 분석 인용
파이낸셜뉴스 — ESS 전망
삼성SDI — 미국 ESS 공급 계약
삼성SDI — GM 협력·생산거점
삼성SDI — 1분기 사업 성과

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